Перезагрузка венчурного рынка: почему падение оценок — это хорошие новости
Когда в конце 2021 года стартовые оценки венчурных проектов достигали $50 млн даже на самых ранних стадиях, многие инвесторы понимали: это неустойчиво. Сегодня, видя падение до $10–15 млн, а иногда и до $5 млн, я испытываю не сожаление, а облегчение. За 20 лет работы с более чем 150 компаниями я понял: именно периоды коррекции создают здоровую основу для долгосрочного развития венчурной экосистемы.
Математика венчурных инвестиций проста и беспощадна. Когда инвестор входит в раунд по оценке $50 млн, даже при достижении компанией статуса «единорога» (оценка $1 млрд) его доходность составляет лишь 300% за весь период владения акциями. На первый взгляд это приличная прибыль. Но для венчурного капитала, где 8 из 10 инвестиций оказываются убыточны, такая эффективность лишь некоторых проектов критически недостаточна.
Текущие оценки возвращают отрасль к экономически обоснованным принципам. При входе по $10–15 млн те же самые результаты компании дают инвесторам возможность окупить убытки по неудачным сделкам и заработать на перспективах развития фонда. Не менее важный эффект — благодаря тому, что основатели сохраняют больший пакет акций для себя и команды, их мотивация развивать проект не снижается и даже усиливается. И в последующих раундах их доля также не разводняется до критических значений.
В 2015 году я инвестировал во Flash-and-Post — сервис сверхбыстрой доставки продуктов. Решение я принимал, основываясь на тех принципах, о которых рассказал выше. Первые годы рост был стабильным, но не впечатляющим. Пандемия 2020 года изменила все кардинально — спрос на доставку еды на дом вырос в три раза за несколько месяцев.
Ключевое отличие от многих историй успеха того времени: мы не воспринимали эту волну как новую нормальность. Понимание, что это временный всплеск, помогло правильно распорядиться ресурсами. Вместо бесконечного масштабирования той же модели использовали момент для выхода на новые сегменты рынка и диверсификации доходов.
Компании, которые поверили в вечность пандемийных трендов, столкнулись с серьезными проблемами уже в 2022 году. Главный урок: кризисные возможности нужно использовать как ступеньку для долгосрочного развития, а не как основу бизнес-модели.
Нестабильность последних лет заставила пересмотреть скорость принятия решений. Раньше можно было месяцами проводить due diligence, изучать документы, встречаться с командой. Сегодня лучшие сделки разбирают за недели.
Я выработал принцип: если возникает желание дополнительно проверять основателя или углубленно изучать финансовую отчетность, лучше отказаться от инвестиции. Появление недоверия — сигнал о том, что сделка не подходит.
Решения я принимаю на основе оценки предпринимательских качеств и потенциала рынка. За годы работы через анализ прошли десятки тысяч проектов — профессиональная интуиция стала надежным инструментом быстрой оценки.
Для повышения точности использую экспертную сеть других инвесторов. Совокупно мы совершили более 2000 инвестиций — статистически значимая выборка для выявления паттернов успеха. На конгрессе «Точки роста в бизнесе», прошедшем в отеле Four Seasons Moscow в апреле этого года, я поделился похожими наблюдениями о важности быстрой адаптации к изменениям бизнес-среды и использовании данных для принятия стратегических решений.
Три качества устойчивых предпринимателей
За годы наблюдений я выделил три ключевых качества основателей, которые эффективно работают в условиях нестабильности.
Анализ компаний, которые я включал в свой инвестиционный портфель, выявил четкую закономерность: выживают основатели, которые обеспечивают финансовый резерв минимум на два года работы в условиях убытков. Это достаточный период для адаптации к изменившимся условиям без критического давления на бизнес.
Предприниматели, планировавшие развитие «впритык» («если все пойдет идеально, мы едва выживем»), столкнулись с проблемами в первые месяцы нестабильности. Опытные основатели изначально закладывают запас прочности.
Текущий период заставил многих пересмотреть приоритеты. Если до 2022 года фокус был на росте любой ценой, сейчас главная ценность — путь к прибыльности. Компании, которые не адаптируются к новой парадигме в ближайшие 18 месяцев, столкнутся с серьезными вызовами.
Современный венчурный рынок четко разделился на два сегмента с принципиально разной логикой.
В AI-сегменте продолжается период активного инвестирования, напоминающий бум доткомов начала 2000-х. Оценки растут, проекты привлекают значительные суммы на ранних стадиях. Однако история учит: 90% компаний периода пузыря не переживают его схлопывание.
Все остальные отрасли движутся к прибыльности. Романтический период «роста любой ценой» закончился. Инвесторы требуют четкого понимания юнит-экономики и пути к самоокупаемости.
Одна из основных проблем текущего периода — дефицит экзитов. В мировом масштабе из $5 трлн венчурных активов только $50 млрд ежегодно обретают ликвидность — всего 1%. Это создает цепную реакцию: фонды не могут вернуть деньги своим инвесторам, что усложняет привлечение капитала для новых фондов.
Большинство «успешных» инвестиций остаются бумажными значительно дольше обычных сроков. Это заставляет пересматривать стратегии и больше внимания уделять компаниям, способным генерировать дивиденды или выкупать собственные акции.
Убежден, что текущий период коррекции продлится минимум до конца 2025 года. Это время станет проверкой на прочность для всей венчурной экосистемы. Выживут те, кто сможет адаптироваться к новой реальности ограниченного финансирования и повышенных требований к эффективности.
Для подготовки к следующим вызовам рекомендую непрерывно изучать опыт компаний, демонстрирующих лучшие результаты в отрасли. Понимание механизмов достижения целей с меньшими затратами или большей эффективностью станет ключевым конкурентным преимуществом.
Главное — воспринимать текущий период как возвращение к здоровым принципам ведения бизнеса. Компании, которые научатся работать эффективно в условиях ограниченного финансирования, получат значительные преимущества при восстановлении активности рынка.
Этот материал опубликован на платформе бизнес-сообщества Forbes Экспертиза
Математика венчурных инвестиций проста и беспощадна. Когда инвестор входит в раунд по оценке $50 млн, даже при достижении компанией статуса «единорога» (оценка $1 млрд) его доходность составляет лишь 300% за весь период владения акциями. На первый взгляд это приличная прибыль. Но для венчурного капитала, где 8 из 10 инвестиций оказываются убыточны, такая эффективность лишь некоторых проектов критически недостаточна.
Текущие оценки возвращают отрасль к экономически обоснованным принципам. При входе по $10–15 млн те же самые результаты компании дают инвесторам возможность окупить убытки по неудачным сделкам и заработать на перспективах развития фонда. Не менее важный эффект — благодаря тому, что основатели сохраняют больший пакет акций для себя и команды, их мотивация развивать проект не снижается и даже усиливается. И в последующих раундах их доля также не разводняется до критических значений.
Flash-and-Post: как правильно использовать кризисную волну
В 2015 году я инвестировал во Flash-and-Post — сервис сверхбыстрой доставки продуктов. Решение я принимал, основываясь на тех принципах, о которых рассказал выше. Первые годы рост был стабильным, но не впечатляющим. Пандемия 2020 года изменила все кардинально — спрос на доставку еды на дом вырос в три раза за несколько месяцев.
Ключевое отличие от многих историй успеха того времени: мы не воспринимали эту волну как новую нормальность. Понимание, что это временный всплеск, помогло правильно распорядиться ресурсами. Вместо бесконечного масштабирования той же модели использовали момент для выхода на новые сегменты рынка и диверсификации доходов.
Компании, которые поверили в вечность пандемийных трендов, столкнулись с серьезными проблемами уже в 2022 году. Главный урок: кризисные возможности нужно использовать как ступеньку для долгосрочного развития, а не как основу бизнес-модели.
Что изменилось в принятии инвестиционных решений
Нестабильность последних лет заставила пересмотреть скорость принятия решений. Раньше можно было месяцами проводить due diligence, изучать документы, встречаться с командой. Сегодня лучшие сделки разбирают за недели.
Я выработал принцип: если возникает желание дополнительно проверять основателя или углубленно изучать финансовую отчетность, лучше отказаться от инвестиции. Появление недоверия — сигнал о том, что сделка не подходит.
Решения я принимаю на основе оценки предпринимательских качеств и потенциала рынка. За годы работы через анализ прошли десятки тысяч проектов — профессиональная интуиция стала надежным инструментом быстрой оценки.
Для повышения точности использую экспертную сеть других инвесторов. Совокупно мы совершили более 2000 инвестиций — статистически значимая выборка для выявления паттернов успеха. На конгрессе «Точки роста в бизнесе», прошедшем в отеле Four Seasons Moscow в апреле этого года, я поделился похожими наблюдениями о важности быстрой адаптации к изменениям бизнес-среды и использовании данных для принятия стратегических решений.
Три качества устойчивых предпринимателей
За годы наблюдений я выделил три ключевых качества основателей, которые эффективно работают в условиях нестабильности.
- Научный подход к принятию решений. Постоянное восприятие всех действий как экспериментов с быстрой реакцией на реальные результаты. Ориентация на данные вместо эмоциональных реакций на новостной фон. Способность отделять медийную картину от реальных изменений в бизнесе.
- Готовность к непопулярным решениям. Периоды изменений часто требуют решений, которые противоречат общим настроениям команды или рынка. Иногда приходится разрушать созданное ранее — качество, доступное далеко не всем руководителям.
- Финансовая предусмотрительность. Создание резервов не только на уровне компании, но и понимание циклической природы венчурного рынка. Готовность работать в режиме ограниченных ресурсов без потери качества продукта.
Анализ компаний, которые я включал в свой инвестиционный портфель, выявил четкую закономерность: выживают основатели, которые обеспечивают финансовый резерв минимум на два года работы в условиях убытков. Это достаточный период для адаптации к изменившимся условиям без критического давления на бизнес.
Предприниматели, планировавшие развитие «впритык» («если все пойдет идеально, мы едва выживем»), столкнулись с проблемами в первые месяцы нестабильности. Опытные основатели изначально закладывают запас прочности.
Текущий период заставил многих пересмотреть приоритеты. Если до 2022 года фокус был на росте любой ценой, сейчас главная ценность — путь к прибыльности. Компании, которые не адаптируются к новой парадигме в ближайшие 18 месяцев, столкнутся с серьезными вызовами.
Текущие проблемы венчурного рынка
Современный венчурный рынок четко разделился на два сегмента с принципиально разной логикой.
В AI-сегменте продолжается период активного инвестирования, напоминающий бум доткомов начала 2000-х. Оценки растут, проекты привлекают значительные суммы на ранних стадиях. Однако история учит: 90% компаний периода пузыря не переживают его схлопывание.
Все остальные отрасли движутся к прибыльности. Романтический период «роста любой ценой» закончился. Инвесторы требуют четкого понимания юнит-экономики и пути к самоокупаемости.
Одна из основных проблем текущего периода — дефицит экзитов. В мировом масштабе из $5 трлн венчурных активов только $50 млрд ежегодно обретают ликвидность — всего 1%. Это создает цепную реакцию: фонды не могут вернуть деньги своим инвесторам, что усложняет привлечение капитала для новых фондов.
Большинство «успешных» инвестиций остаются бумажными значительно дольше обычных сроков. Это заставляет пересматривать стратегии и больше внимания уделять компаниям, способным генерировать дивиденды или выкупать собственные акции.
Взгляд в будущее: к чему готовиться
Убежден, что текущий период коррекции продлится минимум до конца 2025 года. Это время станет проверкой на прочность для всей венчурной экосистемы. Выживут те, кто сможет адаптироваться к новой реальности ограниченного финансирования и повышенных требований к эффективности.
Для подготовки к следующим вызовам рекомендую непрерывно изучать опыт компаний, демонстрирующих лучшие результаты в отрасли. Понимание механизмов достижения целей с меньшими затратами или большей эффективностью станет ключевым конкурентным преимуществом.
Главное — воспринимать текущий период как возвращение к здоровым принципам ведения бизнеса. Компании, которые научатся работать эффективно в условиях ограниченного финансирования, получат значительные преимущества при восстановлении активности рынка.
