Инвестиционный лифт: как привлекать капитал на пути к IPO
Российский рынок IPO переживает настоящий ренессанс, даже несмотря на охлаждение из-за макроэкономической ситуации текущего года. В 2023 и 2024 годах на рынок вышло рекордное количество компаний, большая часть из которых — технологические бизнесы. Этот тренд может продолжиться. Ранее руководство Московской биржи заявляло о том, что более 20 компаний уже готовы к размещению и лишь ждут подходящей конъюнктуры рынка.
При этом предпринимателям, рассматривающим IPO как один из возможных шагов развития бизнеса, нужно понимать, что за успешным размещением стоят годы тщательной подготовки и планирования структуры капитала. Ключевая ошибка многих собственников — попытка «перепрыгнуть» промежуточные этапы финансирования и сразу выйти на IPO. Такой подход приводит к серьезной переплате за капитал и вызывает острые вопросы инвесторов: «Почему компания привлекает самое дорогое акционерное финансирование, а не использует более дешевые источники?» Математика проста: ожидаемая доходность акционерного капитала в нормальных условиях — 20–25%, а в текущих — более 40%, что в 1,5–2,5 раза превышает стоимость долга. При привлечении миллиардов рублей разница становится колоссальной.
В стратегии управления капиталом мы стараемся решить несколько критически важных задач одновременно. Минимизировать стоимость финансирования на каждом этапе развития компании, последовательно подготовить ее к ужесточающимся требованиям биржевого регулирования и сформировать убедительную инвестиционную историю для будущих акционеров. В нее вписываются и стратегические корпоративные финансы.
Грамотная стратегия финансирования начинается с использования безвозвратных источников. Российская система поддержки предпринимательства предлагает впечатляющий арсенал возможностей: гранты для агропромышленных проектов и технологических стартапов, субсидии на возмещение до 50% затрат на внедрение отечественного программного обеспечения и другие. Понимание всех доступных инструментов, которые предоставляет государство, и умение их использовать создают финансовую подушку и демонстрируют будущим инвесторам способность менеджмента эффективно взаимодействовать с государственными институтами. Это очень важный навык для будущей публичной компании.
По мере стабилизации денежных потоков компания получает доступ к долговым инструментам, которые существенно дешевле акционерного капитала. Льготные программы кредитования предлагают компенсацию ставки, которая в свою очередь зависит от финансовых показателей компании.
Отдельно нужно сказать про облигационные займы, традиционно рассматриваемые как первый шаг к публичным рынкам. Эмитент облигаций учится раскрывать финансовую информацию и поддерживать коммуникацию с инвесторами, что критически важно для компаний на бирже. Стратегию размещения долга перед IPO использовали группа «Позитив», Henderson, «Делимобиль», «Алкогольная Группа Кристалл», ЮГК, «ЕвроТранс» и другие эмитенты. Облигации имеют ряд преимуществ — это беззалоговые, нецелевые, длинные деньги, которые можно использовать на абсолютно разные направления для улучшения показателей бизнеса. А спрос на бумаги поддерживают розничные инвесторы. Так, более 80% пришедших на фондовый рынок в 2024 году выбирали облигации из-за более высокой, чем у вкладов доходности.
Этап pre-IPO крайне важен для тестирования инвестиционной привлекательности и получения рыночной оценки. По нашему мнению, средний объем этого раунда составляет 450 млн рублей за 10–15% компании при капитализации 3–4,5 млрд рублей. Идеальный кандидат на pre-IPO-раунд в текущих условиях — прибыльная компания с ростом бизнеса за последние несколько лет не ниже 30% год к году. Она привлекает средства на развитие, а не на выплату (кеш-аут) акционерам и, главное, имеет реальные планы по IPO на горизонте до трех лет.
Современный рынок предлагает два основных подхода. Первый — традиционный закрытый раунд с институциональными инвесторами. Помимо капитала, компания получает «умные деньги» — экспертизу, связи, лучшие практики управления. По сути, это стандартная M&A-сделка. Размер таких сделок обычно составляет 1–5 млрд рублей. Второй подход — размещение от 150 млн до 1 млрд рублей на финансовых платформах или платформе Мосбиржи MOEX Start среди розничных инвесторов. Биржа создает ликвидный вторичный рынок акций и существенно упрощает переход к полноценному IPO.
Наилучший сценарий, когда в сделке участвуют как институциональный инвестор, который может дать профессиональную оценку стоимости бизнеса, так и розничные инвесторы.
Публичное размещение предъявляет максимальные требования к корпоративному управлению и прозрачности. Компания должна получить статус ПАО, сформировать совет директоров с независимыми членами, подготовить аудированную отчетность по МСФО. Расходы на IPO-сделку находятся в диапазоне от 6 до 10% от суммы и объема привлечения, вида бизнеса и его корпоративной структуры. Процесс занимает минимум полгода, но лучше начинать подготовку за год-полтора, чтобы успеть адаптировать внутренние процессы. Тот же совет директоров с независимыми членами должен действительно приносить пользу бизнесу, а не собираться для галочки исключительно для привлечения средств.
Государство активно стимулирует выход технологических компаний на биржу. Компании со статусом малых технологических (МТК) получают субсидирование части расходов на размещение в пределах 30 млн рублей. Упрощается регулирование для институциональных инвесторов. Негосударственные пенсионные фонды (НПФ), например, теперь могут участвовать в сделках от 3 млрд рублей, ранее порог был 50 млрд рублей. Но важно помнить: эмитент может заинтересовать институционального инвестора только при наличии кредитного рейтинга от специализированных агентств. Для проведения IPO это необязательно, но без рейтинга НПФы не будут в нем участвовать.
Каждый этап финансирования готовит компанию к следующему уровню требований и создает убедительную историю развития. Грантовое финансирование позволяет сфокусироваться на продукте. Долговые инструменты — масштабировать его при сохранении контроля над компанией. Pre-IPO тестирует рыночный аппетит. IPO открывает доступ к крупнейшим объемам капитала.
Эмитентам критически важно уметь работать с розничными инвесторами — эта группа определяет капитализацию компаний. Она обеспечивает до 50% спроса на крупные размещения и до 100% на небольшие. При этом свыше 70% оборота на фондовом рынке также приходится на физических лиц. Активный маркетинг среди широкого круга инвесторов — залог успеха первичного размещения на фоне растущего интереса к российским эмитентам.
Стратегическое планирование структуры капитала должно начинаться на максимально ранних этапах развития компании. Успех на публичных рынках закладывается за годы последовательного использования всех доступных инструментов финансирования и построения бизнеса, готового к требовательным стандартам прозрачности и корпоративного управления. Сейчас благоприятный момент для предпринимателей, планирующих проведение IPO компаний. Можно ожидать, что меры поддержки сохранятся как минимум до 2030 года. За этот период на публичном рынке появится множество новых имен, а масштаб их успеха будет напрямую зависеть от качества планирования и стратегии привлечения финансирования. Мы готовы сопровождать компании на каждом этапе этого процесса.
Этот материал опубликован на платформе бизнес-сообщества Forbes Экспертиза
При этом предпринимателям, рассматривающим IPO как один из возможных шагов развития бизнеса, нужно понимать, что за успешным размещением стоят годы тщательной подготовки и планирования структуры капитала. Ключевая ошибка многих собственников — попытка «перепрыгнуть» промежуточные этапы финансирования и сразу выйти на IPO. Такой подход приводит к серьезной переплате за капитал и вызывает острые вопросы инвесторов: «Почему компания привлекает самое дорогое акционерное финансирование, а не использует более дешевые источники?» Математика проста: ожидаемая доходность акционерного капитала в нормальных условиях — 20–25%, а в текущих — более 40%, что в 1,5–2,5 раза превышает стоимость долга. При привлечении миллиардов рублей разница становится колоссальной.
В стратегии управления капиталом мы стараемся решить несколько критически важных задач одновременно. Минимизировать стоимость финансирования на каждом этапе развития компании, последовательно подготовить ее к ужесточающимся требованиям биржевого регулирования и сформировать убедительную инвестиционную историю для будущих акционеров. В нее вписываются и стратегические корпоративные финансы.
Стартовый капитал: максимизация государственной поддержки
Грамотная стратегия финансирования начинается с использования безвозвратных источников. Российская система поддержки предпринимательства предлагает впечатляющий арсенал возможностей: гранты для агропромышленных проектов и технологических стартапов, субсидии на возмещение до 50% затрат на внедрение отечественного программного обеспечения и другие. Понимание всех доступных инструментов, которые предоставляет государство, и умение их использовать создают финансовую подушку и демонстрируют будущим инвесторам способность менеджмента эффективно взаимодействовать с государственными институтами. Это очень важный навык для будущей публичной компании.
Долговое финансирование: фундамент для роста
По мере стабилизации денежных потоков компания получает доступ к долговым инструментам, которые существенно дешевле акционерного капитала. Льготные программы кредитования предлагают компенсацию ставки, которая в свою очередь зависит от финансовых показателей компании.
Отдельно нужно сказать про облигационные займы, традиционно рассматриваемые как первый шаг к публичным рынкам. Эмитент облигаций учится раскрывать финансовую информацию и поддерживать коммуникацию с инвесторами, что критически важно для компаний на бирже. Стратегию размещения долга перед IPO использовали группа «Позитив», Henderson, «Делимобиль», «Алкогольная Группа Кристалл», ЮГК, «ЕвроТранс» и другие эмитенты. Облигации имеют ряд преимуществ — это беззалоговые, нецелевые, длинные деньги, которые можно использовать на абсолютно разные направления для улучшения показателей бизнеса. А спрос на бумаги поддерживают розничные инвесторы. Так, более 80% пришедших на фондовый рынок в 2024 году выбирали облигации из-за более высокой, чем у вкладов доходности.
Pre-IPO: тестирование рыночного аппетита
Этап pre-IPO крайне важен для тестирования инвестиционной привлекательности и получения рыночной оценки. По нашему мнению, средний объем этого раунда составляет 450 млн рублей за 10–15% компании при капитализации 3–4,5 млрд рублей. Идеальный кандидат на pre-IPO-раунд в текущих условиях — прибыльная компания с ростом бизнеса за последние несколько лет не ниже 30% год к году. Она привлекает средства на развитие, а не на выплату (кеш-аут) акционерам и, главное, имеет реальные планы по IPO на горизонте до трех лет.
Современный рынок предлагает два основных подхода. Первый — традиционный закрытый раунд с институциональными инвесторами. Помимо капитала, компания получает «умные деньги» — экспертизу, связи, лучшие практики управления. По сути, это стандартная M&A-сделка. Размер таких сделок обычно составляет 1–5 млрд рублей. Второй подход — размещение от 150 млн до 1 млрд рублей на финансовых платформах или платформе Мосбиржи MOEX Start среди розничных инвесторов. Биржа создает ликвидный вторичный рынок акций и существенно упрощает переход к полноценному IPO.
Наилучший сценарий, когда в сделке участвуют как институциональный инвестор, который может дать профессиональную оценку стоимости бизнеса, так и розничные инвесторы.
IPO: высшая лига корпоративных стандартов
Публичное размещение предъявляет максимальные требования к корпоративному управлению и прозрачности. Компания должна получить статус ПАО, сформировать совет директоров с независимыми членами, подготовить аудированную отчетность по МСФО. Расходы на IPO-сделку находятся в диапазоне от 6 до 10% от суммы и объема привлечения, вида бизнеса и его корпоративной структуры. Процесс занимает минимум полгода, но лучше начинать подготовку за год-полтора, чтобы успеть адаптировать внутренние процессы. Тот же совет директоров с независимыми членами должен действительно приносить пользу бизнесу, а не собираться для галочки исключительно для привлечения средств.
Государство активно стимулирует выход технологических компаний на биржу. Компании со статусом малых технологических (МТК) получают субсидирование части расходов на размещение в пределах 30 млн рублей. Упрощается регулирование для институциональных инвесторов. Негосударственные пенсионные фонды (НПФ), например, теперь могут участвовать в сделках от 3 млрд рублей, ранее порог был 50 млрд рублей. Но важно помнить: эмитент может заинтересовать институционального инвестора только при наличии кредитного рейтинга от специализированных агентств. Для проведения IPO это необязательно, но без рейтинга НПФы не будут в нем участвовать.
Синергия этапов и долгосрочная стратегия
Каждый этап финансирования готовит компанию к следующему уровню требований и создает убедительную историю развития. Грантовое финансирование позволяет сфокусироваться на продукте. Долговые инструменты — масштабировать его при сохранении контроля над компанией. Pre-IPO тестирует рыночный аппетит. IPO открывает доступ к крупнейшим объемам капитала.
Эмитентам критически важно уметь работать с розничными инвесторами — эта группа определяет капитализацию компаний. Она обеспечивает до 50% спроса на крупные размещения и до 100% на небольшие. При этом свыше 70% оборота на фондовом рынке также приходится на физических лиц. Активный маркетинг среди широкого круга инвесторов — залог успеха первичного размещения на фоне растущего интереса к российским эмитентам.
Стратегическое планирование структуры капитала должно начинаться на максимально ранних этапах развития компании. Успех на публичных рынках закладывается за годы последовательного использования всех доступных инструментов финансирования и построения бизнеса, готового к требовательным стандартам прозрачности и корпоративного управления. Сейчас благоприятный момент для предпринимателей, планирующих проведение IPO компаний. Можно ожидать, что меры поддержки сохранятся как минимум до 2030 года. За этот период на публичном рынке появится множество новых имен, а масштаб их успеха будет напрямую зависеть от качества планирования и стратегии привлечения финансирования. Мы готовы сопровождать компании на каждом этапе этого процесса.
