Снижение ставки и коррекция рынка: на что ориентироваться инвесторам
24 апреля Банк России снизил ключевую ставку на 50 б. п. — с 15,00% до 14,50%. Это восьмое подряд решение в цикле смягчения денежно-кредитной политики и третье снижение в 2026 году. Почему рынок отреагировал на решение ЦБ негативно и какие активы могут выиграть от снижения ставки?
Причины реакции рынка
После решения ЦБ рынок скорректировался: индекс Мосбиржи (IMOEX) потерял более 1%, а индекс гособлигаций (RGBI) снизился более чем на один пункт. Основная причина — разочарование части инвесторов, рассчитывавших на более быстрое снижение ставки, на 75 или даже 100 б. п. Такие ожидания опирались на несколько факторов.
Первый связан с охлаждением спроса. ЦБ считает, что перегрев внутреннего спроса практически исчерпан, потребительская активность стабилизировалась, а темпы роста ВВП вернулись к базовому прогнозу около 1,3% на 2026 год. Второй фактор — инфляция. Текущая годовая инфляция составляет 5,7%. Это выше целевых значений ЦБ, однако заметная часть роста цен связана с разовыми факторами. По прогнозу Банка России, накопленная жесткость денежно-кредитной политики вернет инфляцию к 4% в ее устойчивой части во второй половине года. Прогноз на этот год сохранен на уровне 4,5–5,5%. Третий фактор — прогноз по средней ставке. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14–14,5% годовых в 2026 году и 8–10% годовых в 2027 году.
Несмотря на небольшое повышение прогноза по средней ключевой ставке в этом и следующем годах, общая тенденция к смягчению денежно-кредитной политики сохраняется. Макроэкономические данные оставляют пространство для дальнейшего снижения. По нашим прогнозам, ключевая ставка к концу года снизится до 13%, но темпы смягчения могут замедлиться — шаг снижения может сократиться с 50 до 25 б. п.
Важный вывод для инвестора из последнего заседания ЦБ — значение имеет сам факт смягчения политики, а не размер шага. Этот процесс будет снижать доходность безрисковых инструментов. Так доходности по вкладам в топ-20 банков уже снизились на 0,28–0,53 п. п., средняя максимальная ставка составляет 13,39%. Ставка основного индикатора денежного рынка RUSFAR снизилась до 14,46%.
Все это показывает, что безрисковые инструменты будут постепенно терять привлекательность, поэтому инвесторам стоит пересмотреть инструменты размещения капитала. А падение индексов акций и гособлигаций дает возможность для выхода на рынок, пока активы торгуются с дисконтом.
Бенефициары снижения ставки
Снижение ключевой ставки положительно влияет на все сектора экономики и большинство публичных компаний. Однако есть и прямые бенефициары смягчения денежно-кредитной политики.
В первую очередь — банковский сектор. Стоимость фондирования снижается быстрее, чем происходит рефинансирование кредитов, выданных по более высоким ставкам. Одновременно снижение ставки запускает спрос на кредитование. По мере восстановления экономики может снизиться стоимость риска (COR), что позволит банкам расформировать часть резервов и нарастить чистую прибыль. В этом секторе выделяем бумаги Сбербанка, «Т-Технологий» и банка «Дом.РФ» как крупных организаций с устойчивыми показателями.
Длинные облигации также выигрывают от снижения ключевой ставки. Парадоксально, но отдельные выпуски государственных бумаг с длинным сроком до погашения дают доходность выше текущей ключевой ставки. Это дает возможность инвесторам зафиксировать доходность в инструментах с высоким уровнем надежности.
ИТ-сектор также получает поддержку — через рост расходов бизнеса на программное обеспечение, рекламу и развитие, а более мягкая денежно-кредитная политика усиливает этот тренд. В выигрыше — крупные компании с устойчивой клиентской базой и моделью монетизации. В этом секторе выделяем акции «Яндекса» и HeadHunter. Смягчение денежно-кредитной политики и восстановление экономики поддержат спрос на наем, что отразится на выручке рекрутера и ее трансформации в свободный денежный поток (FCF) и выплату дивидендов.
Смягчение денежно-кредитной политики обычно создает предпосылки для ослабления рубля, поскольку повышает спрос на валюту. По мере снижения рублевых доходностей сокращается разница между ставками по рублевым и валютным инструментам.
Дополнительное давление на курс также оказывает возобновление валютных операций Минфина. При этом рубль все еще остается вблизи многолетних максимумов, а его потенциальное ослабление открывает возможности для заработка через акции экспортеров и валютные облигации.
Среди экспортеров выделяем акции «Новатека» и «Фосагро». Эскалация конфликта на Ближнем Востоке привела к сокращению около 20% мировых поставок СПГ, а также части объемов удобрений и сырья для их производства. На этих рынках усиливается дефицит, особенно перед посевным сезоном.
Локальные валютные облигации также сохраняют привлекательность: их динамика не зависит от конъюнктуры сырьевых рынков, а доходность составляет около 8% в валюте.
Этот материал опубликован на платформе бизнес-сообщества Forbes Экспертиза
Причины реакции рынка
После решения ЦБ рынок скорректировался: индекс Мосбиржи (IMOEX) потерял более 1%, а индекс гособлигаций (RGBI) снизился более чем на один пункт. Основная причина — разочарование части инвесторов, рассчитывавших на более быстрое снижение ставки, на 75 или даже 100 б. п. Такие ожидания опирались на несколько факторов.
Первый связан с охлаждением спроса. ЦБ считает, что перегрев внутреннего спроса практически исчерпан, потребительская активность стабилизировалась, а темпы роста ВВП вернулись к базовому прогнозу около 1,3% на 2026 год. Второй фактор — инфляция. Текущая годовая инфляция составляет 5,7%. Это выше целевых значений ЦБ, однако заметная часть роста цен связана с разовыми факторами. По прогнозу Банка России, накопленная жесткость денежно-кредитной политики вернет инфляцию к 4% в ее устойчивой части во второй половине года. Прогноз на этот год сохранен на уровне 4,5–5,5%. Третий фактор — прогноз по средней ставке. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14–14,5% годовых в 2026 году и 8–10% годовых в 2027 году.
Несмотря на небольшое повышение прогноза по средней ключевой ставке в этом и следующем годах, общая тенденция к смягчению денежно-кредитной политики сохраняется. Макроэкономические данные оставляют пространство для дальнейшего снижения. По нашим прогнозам, ключевая ставка к концу года снизится до 13%, но темпы смягчения могут замедлиться — шаг снижения может сократиться с 50 до 25 б. п.
Важный вывод для инвестора из последнего заседания ЦБ — значение имеет сам факт смягчения политики, а не размер шага. Этот процесс будет снижать доходность безрисковых инструментов. Так доходности по вкладам в топ-20 банков уже снизились на 0,28–0,53 п. п., средняя максимальная ставка составляет 13,39%. Ставка основного индикатора денежного рынка RUSFAR снизилась до 14,46%.
Все это показывает, что безрисковые инструменты будут постепенно терять привлекательность, поэтому инвесторам стоит пересмотреть инструменты размещения капитала. А падение индексов акций и гособлигаций дает возможность для выхода на рынок, пока активы торгуются с дисконтом.
Бенефициары снижения ставки
Снижение ключевой ставки положительно влияет на все сектора экономики и большинство публичных компаний. Однако есть и прямые бенефициары смягчения денежно-кредитной политики.
В первую очередь — банковский сектор. Стоимость фондирования снижается быстрее, чем происходит рефинансирование кредитов, выданных по более высоким ставкам. Одновременно снижение ставки запускает спрос на кредитование. По мере восстановления экономики может снизиться стоимость риска (COR), что позволит банкам расформировать часть резервов и нарастить чистую прибыль. В этом секторе выделяем бумаги Сбербанка, «Т-Технологий» и банка «Дом.РФ» как крупных организаций с устойчивыми показателями.
Длинные облигации также выигрывают от снижения ключевой ставки. Парадоксально, но отдельные выпуски государственных бумаг с длинным сроком до погашения дают доходность выше текущей ключевой ставки. Это дает возможность инвесторам зафиксировать доходность в инструментах с высоким уровнем надежности.
ИТ-сектор также получает поддержку — через рост расходов бизнеса на программное обеспечение, рекламу и развитие, а более мягкая денежно-кредитная политика усиливает этот тренд. В выигрыше — крупные компании с устойчивой клиентской базой и моделью монетизации. В этом секторе выделяем акции «Яндекса» и HeadHunter. Смягчение денежно-кредитной политики и восстановление экономики поддержат спрос на наем, что отразится на выручке рекрутера и ее трансформации в свободный денежный поток (FCF) и выплату дивидендов.
Рубль и экспортеры
Смягчение денежно-кредитной политики обычно создает предпосылки для ослабления рубля, поскольку повышает спрос на валюту. По мере снижения рублевых доходностей сокращается разница между ставками по рублевым и валютным инструментам.
Дополнительное давление на курс также оказывает возобновление валютных операций Минфина. При этом рубль все еще остается вблизи многолетних максимумов, а его потенциальное ослабление открывает возможности для заработка через акции экспортеров и валютные облигации.
Среди экспортеров выделяем акции «Новатека» и «Фосагро». Эскалация конфликта на Ближнем Востоке привела к сокращению около 20% мировых поставок СПГ, а также части объемов удобрений и сырья для их производства. На этих рынках усиливается дефицит, особенно перед посевным сезоном.
Локальные валютные облигации также сохраняют привлекательность: их динамика не зависит от конъюнктуры сырьевых рынков, а доходность составляет около 8% в валюте.