Окно возможностей: вклад или облигации?
0Пока рынок ОФЗ переживает одну из сильнейших просадок за последние годы, у консервативных инвесторов появилась нетипичная возможность зафиксировать двузначную доходность на несколько лет вперед. Вопрос в том, что выбрать — вклад или облигации, которые сейчас торгуются с доходностью, недоступной еще полгода назад.
В июле 2026 года российский долговой рынок функционирует в условиях пересмотра ожиданий по темпам снижения ключевой ставки и жесткой риторики Банка России. Теперь рынок ожидает паузу на следующем заседании регулятора вместо очередного снижения ставки.
Индекс государственных облигаций RGBI снизился с локального максимума в 120 пунктов до 110 пунктов — уровня середины 2025 года.
Одним из главных триггеров стресса стало обострение ситуации на рынке моторного топлива. Цены на бензин с начала года выросли почти на 11%, что давит на логистику, пассажирские перевозки и сельское хозяйство, а также ускоряет инфляцию.
На этом фоне траектория денежно-кредитной политики регулятора может оказаться гораздо более консервативной, чем ожидалось в начале года согласно консенсус-прогнозу аналитиков. На последнем заседании 19 июня ключевая ставка была снижена на 25 б. п., до 14,25% годовых. При этом руководство регулятора на пресс-конференции, посвященной решению, дало понять, что продолжение цикла смягчения не гарантировано.
В результате короткие бумаги со сроком погашения до двух лет торгуются с доходностью 14,3–14,9% против 13,1–13,5% в начале июня, а длинные ОФЗ — с доходностью выше 16% против 14,9%. Доходность сверхдлинных выпусков превышает 17%.
Текущая просадка котировок может стать окном возможностей для консервативных инвесторов. Сформировавшиеся цены ОФЗ позволяют зафиксировать двузначную доходность на длительный срок при умеренном уровне риска.
Ситуация на долговом рынке поделила его для инвесторов на два сегмента. Первый — облигации с плавающей ставкой, или флоатеры. Поскольку их купоны пересчитываются вслед за изменением ключевой ставки или ставки денежного рынка RUONIA, инвесторы используют их для краткосрочного размещения капитала. Это снижает риск падения стоимости облигаций, а при замедлении темпов снижения ключевой ставки такие бумаги позволяют сохранить высокую купонную доходность.
Второй сегмент — классические облигации с фиксированным купоном, принявшие на себя основной ценовой удар от пересмотра рыночных ожиданий. Именно в этом сегменте, на наш взгляд, формируется наибольший потенциал доходности. Текущий дисконт к номиналу бумаг дает высокую купонную доходность и позволяет рассчитывать на рост стоимости облигаций по мере стабилизации макроэкономической ситуации.
Параллельно интересная ситуация возникла на первичном рынке, где корпоративные заемщики инвестиционного уровня размещают новые выпуски практически без премии к доходностям сопоставимых облигаций на вторичном рынке. В условиях дефицита ликвидности и жесткой риторики регулятора спрос на надежные корпоративные облигации растет.
Инвесторы перекладывают капитал из снижающихся акций в менее волатильные долговые инструменты. Поскольку ликвидность на вторичном рынке ограниченна, инвесторы участвуют в первичных размещениях. Спрос на облигации надежных эмитентов превышает предложение, что позволяет им сокращать премию к кривой ОФЗ до минимальных значений.
На наш взгляд, высокую доходность при контролируемом уровне риска может принести диверсифицированный портфель корпоративных облигаций с кредитным рейтингом не ниже А+. Оптимальный срок до погашения таких бумаг — от трех до пяти лет. Такой срок может принести доход от роста стоимости облигаций при снижении ставки и ограничить риски, связанные с длинным сроком обращения бумаги.
Структурно портфель должен сочетать облигации с фиксированным купоном с потенциалом роста при снижении ставки и облигации с плавающей ставкой, снижающие риск падения стоимости бумаг при сохранении высоких ставок. В долгосрочной перспективе флоатеры позволят сгладить процентный риск, а облигации с фиксированным купоном поддержат рост портфеля при будущем снижении ключевой ставки.
В качестве дополнительной защиты в портфель можно включить выпуски с офертой на досрочный выкуп по номиналу. Право предъявить эмитенту облигацию к выкупу по фиксированной цене через три года снижает процентный риск на случай, если жесткая денежно-кредитная политика сохранится дольше.
Дополнительным стабилизирующим элементом портфеля может стать амортизация долга. Постепенное погашение номинала частями в течение срока обращения бумаги снижает кредитный риск по выпуску и общий срок портфеля, а также позволяет реинвестировать средства в новые выпуски облигаций, если рыночные ставки вырастут.
При этом такой портфель стоит собирать вместе с профессиональным советником — так проще учесть инвестиционные цели, структуру уже имеющихся активов и то, как облигации впишутся в общий баланс инвестиций.
При размещении капитала в традиционных банковских продуктах инвестор сталкивается с выраженной инверсией ставок по срокам. Банки снижают ставки по вкладам вслед за ключевой ставкой. Зачастую темпы их снижения опережают темпы смягчения денежно-кредитной политики. В результате даже максимальные ставки по долгосрочным вкладам в крупнейших банках страны приносят существенно меньше, чем альтернативные инструменты.
По данным сервиса «Финуслуги», средняя ставка по трехлетним вкладам в крупнейших банках сейчас составляет 11%. В то же время средняя доходность трехлетних ОФЗ с фиксированным купоном достигает 15,45%, а доходность облигаций надежных эмитентов с кредитным рейтингом не ниже АА превышает 17%. Риски по таким облигациям относительно невысоки, хотя полностью исключить их нельзя.
Главным недостатком вкладов остается ограниченная ликвидность. При досрочном снятии средств банки обычно пересчитывают проценты по ставке до востребования, из-за чего вкладчик теряет большую часть накопленного дохода. Кроме того, возможность пополнения вклада или выплаты процентов в течение срока часто сопровождается снижением ставки.
С облигациями ситуация иная. Инвестор в любой момент может докупить или продать бумаги по текущей рыночной цене, а накопленный купонный доход учитывается в цене облигации и остается у инвестора при досрочной продаже.
Этот материал опубликован на платформе бизнес-сообщества Forbes Экспертиза
Макроэкономический контекст
В июле 2026 года российский долговой рынок функционирует в условиях пересмотра ожиданий по темпам снижения ключевой ставки и жесткой риторики Банка России. Теперь рынок ожидает паузу на следующем заседании регулятора вместо очередного снижения ставки.
Индекс государственных облигаций RGBI снизился с локального максимума в 120 пунктов до 110 пунктов — уровня середины 2025 года.
Одним из главных триггеров стресса стало обострение ситуации на рынке моторного топлива. Цены на бензин с начала года выросли почти на 11%, что давит на логистику, пассажирские перевозки и сельское хозяйство, а также ускоряет инфляцию.
На этом фоне траектория денежно-кредитной политики регулятора может оказаться гораздо более консервативной, чем ожидалось в начале года согласно консенсус-прогнозу аналитиков. На последнем заседании 19 июня ключевая ставка была снижена на 25 б. п., до 14,25% годовых. При этом руководство регулятора на пресс-конференции, посвященной решению, дало понять, что продолжение цикла смягчения не гарантировано.
В результате короткие бумаги со сроком погашения до двух лет торгуются с доходностью 14,3–14,9% против 13,1–13,5% в начале июня, а длинные ОФЗ — с доходностью выше 16% против 14,9%. Доходность сверхдлинных выпусков превышает 17%.
Текущая просадка котировок может стать окном возможностей для консервативных инвесторов. Сформировавшиеся цены ОФЗ позволяют зафиксировать двузначную доходность на длительный срок при умеренном уровне риска.
Разделение рынка и премии на размещениях
Ситуация на долговом рынке поделила его для инвесторов на два сегмента. Первый — облигации с плавающей ставкой, или флоатеры. Поскольку их купоны пересчитываются вслед за изменением ключевой ставки или ставки денежного рынка RUONIA, инвесторы используют их для краткосрочного размещения капитала. Это снижает риск падения стоимости облигаций, а при замедлении темпов снижения ключевой ставки такие бумаги позволяют сохранить высокую купонную доходность.
Второй сегмент — классические облигации с фиксированным купоном, принявшие на себя основной ценовой удар от пересмотра рыночных ожиданий. Именно в этом сегменте, на наш взгляд, формируется наибольший потенциал доходности. Текущий дисконт к номиналу бумаг дает высокую купонную доходность и позволяет рассчитывать на рост стоимости облигаций по мере стабилизации макроэкономической ситуации.
Параллельно интересная ситуация возникла на первичном рынке, где корпоративные заемщики инвестиционного уровня размещают новые выпуски практически без премии к доходностям сопоставимых облигаций на вторичном рынке. В условиях дефицита ликвидности и жесткой риторики регулятора спрос на надежные корпоративные облигации растет.
Инвесторы перекладывают капитал из снижающихся акций в менее волатильные долговые инструменты. Поскольку ликвидность на вторичном рынке ограниченна, инвесторы участвуют в первичных размещениях. Спрос на облигации надежных эмитентов превышает предложение, что позволяет им сокращать премию к кривой ОФЗ до минимальных значений.
Каким может быть портфель облигаций
На наш взгляд, высокую доходность при контролируемом уровне риска может принести диверсифицированный портфель корпоративных облигаций с кредитным рейтингом не ниже А+. Оптимальный срок до погашения таких бумаг — от трех до пяти лет. Такой срок может принести доход от роста стоимости облигаций при снижении ставки и ограничить риски, связанные с длинным сроком обращения бумаги.
Структурно портфель должен сочетать облигации с фиксированным купоном с потенциалом роста при снижении ставки и облигации с плавающей ставкой, снижающие риск падения стоимости бумаг при сохранении высоких ставок. В долгосрочной перспективе флоатеры позволят сгладить процентный риск, а облигации с фиксированным купоном поддержат рост портфеля при будущем снижении ключевой ставки.
В качестве дополнительной защиты в портфель можно включить выпуски с офертой на досрочный выкуп по номиналу. Право предъявить эмитенту облигацию к выкупу по фиксированной цене через три года снижает процентный риск на случай, если жесткая денежно-кредитная политика сохранится дольше.
Дополнительным стабилизирующим элементом портфеля может стать амортизация долга. Постепенное погашение номинала частями в течение срока обращения бумаги снижает кредитный риск по выпуску и общий срок портфеля, а также позволяет реинвестировать средства в новые выпуски облигаций, если рыночные ставки вырастут.
При этом такой портфель стоит собирать вместе с профессиональным советником — так проще учесть инвестиционные цели, структуру уже имеющихся активов и то, как облигации впишутся в общий баланс инвестиций.
Сравнение с вкладами
При размещении капитала в традиционных банковских продуктах инвестор сталкивается с выраженной инверсией ставок по срокам. Банки снижают ставки по вкладам вслед за ключевой ставкой. Зачастую темпы их снижения опережают темпы смягчения денежно-кредитной политики. В результате даже максимальные ставки по долгосрочным вкладам в крупнейших банках страны приносят существенно меньше, чем альтернативные инструменты.
По данным сервиса «Финуслуги», средняя ставка по трехлетним вкладам в крупнейших банках сейчас составляет 11%. В то же время средняя доходность трехлетних ОФЗ с фиксированным купоном достигает 15,45%, а доходность облигаций надежных эмитентов с кредитным рейтингом не ниже АА превышает 17%. Риски по таким облигациям относительно невысоки, хотя полностью исключить их нельзя.
Главным недостатком вкладов остается ограниченная ликвидность. При досрочном снятии средств банки обычно пересчитывают проценты по ставке до востребования, из-за чего вкладчик теряет большую часть накопленного дохода. Кроме того, возможность пополнения вклада или выплаты процентов в течение срока часто сопровождается снижением ставки.
С облигациями ситуация иная. Инвестор в любой момент может докупить или продать бумаги по текущей рыночной цене, а накопленный купонный доход учитывается в цене облигации и остается у инвестора при досрочной продаже.