Время для венчура: как снижение ставок и ИИ привлекают инвесторов в новые компании
Венчур долго оставался территорией профессионалов: фондов, бизнес-ангелов и корпоративных игроков. В 2026 году ситуация меняется. На глобальном рынке снова растет объем венчурного финансирования, а главным магнитом капитала становится искусственный интеллект.
Что это и откуда пошло
Венчурные инвестиции (venture capital) — это вложения в компании, которые еще не торгуются на бирже и находятся на ранних стадиях. Инвестор берет на себя повышенный риск ради шанса заработать кратно больше, чем на публичном рынке.
Венчурный капитал как инструмент финансирования сформировался в США. Там он стал способом поддерживать высокорискованные научные и технологические проекты, которые не могли получить кредит в банке.
Зарубежная практика за десятилетия отточила механику венчура. Управляющие (general partners) фондов с горизонтом 7–10 лет отбирают проекты, а инвесторы (limited partners) предоставляют капитал. Финансирование проходит по стадиям: от pre-seed и seed (самые ранние стадии) до growth и pre-IPO (стадии роста и подготовки к IPO). Также индустрия разработала структуры защиты — предусмотренные условиями сделки механизмы, регулирующие распределение стоимости при выходе из актива и снижающие риски инвесторов, связанные с размыванием, ухудшением условий последующих раундов и ограничением их прав.
Ключевая особенность этого рынка в том, что основную часть доходности фонду обычно приносят несколько сверхуспешных проектов, а заметная доля портфеля может и вовсе обнулиться. Поэтому венчурные инвестиции требуют системного подхода к формированию портфеля. Он должен быть диверсифицирован по секторам и состоять из множества компаний.
Венчурный рынок неоднороден. Основные сектора:
• Искусственный интеллект, машинное обучение и инфраструктура данных: модели, платформы, вычислительные мощности, а также практики и инструменты для разработки, внедрения и поддержки ML-решений, включая кибербезопасность в системах ИИ.
• Enterprise software и SaaS: B2B-продукты, которые помогают компаниям повышать операционную эффективность, ускорять процессы и снижать издержки.
• Финтех: платежные сервисы, антифрод-решения, инструменты комплаенса и кредитного скоринга.
• HealthTech и биотех: технологии для диагностики, цифровые медицинские платформы и новые терапевтические подходы.
• Робототехника и промышленные технологии: решения для автоматизации, сенсорные системы и промышленная аналитика.
• Климатические и энергетические технологии: накопители энергии, системы оптимизации энергопотребления и новые материалы.
• Web3 и криптоинфраструктура: биржи, кастодиальные сервисы и решения в сфере комплаенса.
По итогам 2025 года в венчуре особенно заметен перекос в сторону искусственного интеллекта, на такие компании пришлось более половины всех сделок. Одновременно значительно выросла доля крупных раундов инвестиций на сумму свыше $100 млн. Они составляют 65% от всех сделок и в основном приходятся на ИИ. В первом квартале 2026 года эта тенденция усилилась. «Мегараунды» составляют уже 85% от общего объема привлеченных средств.
В это же время в других секторах наблюдается меньшая активность. Например, в секторе ретейла последние три года наблюдается стагнация. Объем сделок практически не изменился с 2023 года, а относительно максимумов 2021 года он упал более чем в пять раз.
Потенциальная прибыль инвестора зависит не от сектора, а от комбинации факторов:
• Стадия и оценка. Как правило, чем раньше раунд, тем выше потенциальная доходность. Однако сейчас наблюдается асимметрия рисков: инвесторы стремятся вложиться в более крупные компании на поздних стадиях. Такие компании имеют отработанную бизнес-модель и реальные доходы, а более поздняя стадия позволяет ожидать скорого выхода на IPO или поглощения.
• Темпы роста бизнеса. Скорость увеличения клиентской базы, темпы роста годового повторяющегося дохода (ARR) и выручки.
• Качество команды и менеджмента. Результат венчурной сделки чаще определяют управленческие решения и скорость реализации, а не рыночная конъюнктура.
• Конкурентные преимущества. Уникальная технология или экосистема продуктов.
• Скорость выхода. Планы компании по выходу на IPO, высокая вероятность поглощения через M&A-сделку или наличие инвестиционного спроса для вторичной продажи.
Венчурный рынок столкнулся с перестройкой инвестиционной архитектуры после пиков 2020–2021 годов и затяжной коррекции 2022–2024 годов.
По данным PitchBook, в 2025 году 823 венчурных фонда привлекли $80 млрд, тогда как в 2022 году фондов было 4430, и собрали они около $412 млрд. Это говорит не только об охлаждении рынка, но и о его структурной трансформации. VC-платформы и компании специального назначения (SPV) стали доступнее частным инвесторам, а все больше сделок осуществляется через M&A.
Несмотря на это, рынок продолжает постепенно восстанавливаться. Согласно CB Insights, в 2025 году реализовано более 33 000 сделок общей стоимостью $470 млрд, около половины из которых пришлось на компании из сектора ИИ.
В первом квартале 2026 года на сектор искусственного интеллекта придется 80% от общего объема привлечения. В то же время количество сделок стабильно сокращается с 2022 года, но растет средний чек. Если в 2021–2023 годах в среднем за квартал проходило около 13 000 сделок, то в первом квартале 2026 года их число сократилось до 6600, а средний чек вырос с $12 млн до $43 млн.
Еще один фактор роста интереса к венчуру — разворот процентного цикла. После пика жесткости денежно-кредитной политики ставка ФРС уже снижена до 3,5–3,75% годовых. Инвесторы все активнее смотрят на инструменты роста, а не только на инструменты с фиксированным доходом. В таких условиях венчур снова становится актуальным.
Интерес российских инвесторов к венчуру поддерживается текущей валютной конъюнктурой. На фоне сильного рубля долларовые активы выглядят более доступными по цене, чем в периоды слабой российской валюты.
На ранних стадиях (pre-seed и seed) инвестор получает максимальный потенциал роста, но почти всегда действует в условиях минимальной прозрачности. Главный плюс входа на этой стадии — низкая оценка компании и шанс оказаться в проекте еще до того, как вокруг него сформируется рыночный ажиотаж. Именно так инвесторы попадают в бизнесы, которые позже становятся инфраструктурой целого рынка. Но за это приходится платить: вероятность неуспеха здесь максимальна, предсказуемость крайне низкая, горизонт инвестиций растягивается на годы, а доля раннего инвестора в последующих раундах почти неизбежно размывается.
Стадии роста (от Series A до Series C) выглядят как более сбалансированный сценарий. У компании к этому моменту, как правило, уже есть продукт, первые устойчивые метрики и понятная траектория масштабирования, поэтому риск для инвестора заметно ниже, чем на seed. В то же время вход в такой актив обходится дороже: оценка выше, а конкуренция за доступ обычно намного жестче.
Поздняя стадия и pre-IPO — это ставка не столько на взрывной рост, сколько на ликвидность и окно выхода. На этом этапе инвестору гораздо проще оценить бизнес-модель, а вероятность относительно близкого выхода через IPO, M&A или вторичную сделку становится выше. Но и потенциальная доходность здесь обычно скромнее. Значительная часть роста уже заложена в оценку, цена входа становится особенно чувствительной к уровню ставок, а ожидание ликвидности может затянуться на несколько лет без заметной переоценки актива.
Рыночный цикл в такой логике важен не меньше, чем стадия самой компании. Период высоких ставок и сжатия оценок чаще становится временем выжидания. Компании стараются избегать раундов по более низкой оценке, поскольку это воспринимается рынком как негативный сигнал. В итоге новых сделок становится меньше, прозрачность реального спроса снижается, а инвестор фактически делает ставку на то, что часть портфеля переживет спад и доживет до следующего цикла роста.
Когда ставки начинают снижаться, рынок быстро оживает: растут оценки, возвращается интерес к pre-IPO и IPO, появляется больше возможностей для вторичных сделок. Напротив, в период перегрева главной угрозой становится переплата за ожидания. Но именно такие моменты нередко оказываются лучшим временем для фиксации прибыли, потому что оценки близки к пиковым уровням, раунды проходят чаще, а спрос со стороны инвесторов заметно усиливается.
Когда мы говорим о частных инвестициях на поздних стадиях, ключевой вопрос смещается с «Выстрелит ли гипотеза?» на «Как и когда инвестор сможет выйти?». Уже на входе в сделку мы оцениваем реалистичные сценарии ликвидности: вторичный рынок, M&A или потенциальное IPO.
Рассмотрим это на примере двух компаний из сектора инфраструктуры: Kraken и Groq. Венчурные сделки с их акциями были реализованы осенью 2025 года.
Kraken — вторая криптобиржа США после Coinbase. Летом 2025 года стали четко заметны признаки ее стратегии по глобальной экспансии. Компания получила лицензии в разных частях мира и купила стартапы для формирования экосистемы, чтобы стать глобальным конгломератом крипторынка.
В марте 2025 года Bloomberg сообщил, что Kraken планирует IPO, которое может состояться в 2026 году. Один из признаков подготовки — регулярная публикация финансовой отчетности, чтобы повысить прозрачность и соответствовать требованиям публичного рынка.
19 ноября 2025 года криптобиржа Kraken объявила о подаче предварительной регистрационной формы S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) в связи с планируемым IPO. Завершение lock-up-периода (периода блокировки) после первичного размещения может стать отличной точкой выхода из венчурной инвестиции.
Groq — частная американская компания, занимающаяся ускорением обучения ИИ. В течение 2025 года эксперты комментировали, что ключевым драйвером ее роста служит растущий спрос на ИИ-инфраструктуру и конкурентные преимущества Groq в скорости вычислений и энергоэффективности. Groq целенаправленно движется к цели в 10% рынка ИИ-чипов, что может усилить ее позиции перед потенциальным публичным размещением уже в 2027–2028 годах.
После этого 25 декабря 2025 года стало известно, что Nvidia купит технологию чипов-ускорителей для ИИ у Groq. Хотя финансовые детали сделки не раскрываются, это позитивная новость для венчурных инвесторов в компанию.
Инвестиции в венчурный рынок имеют большие риски, но вознаграждаются высокой потенциальной доходностью. Поэтому в этот сектор рекомендуется выделять относительно небольшую долю портфеля. Ключевая задача венчурного портфеля — не найти «второй Google», а создать систему, при которой статистика будет работать на инвестора.
Сегодня венчур получает поддержку сразу с нескольких сторон. Сильный рубль увеличивает привлекательность долларовых активов за счет более низкой цены входа. Снижение ставок возвращает интерес инвесторов к активам роста, и технологический сектор снова притягивает капитал. В таких условиях венчурные инвестиции логично рассматривать как часть долгосрочной стратегии.
В российской практике ключевое значение имеют качество отбора проекта и структура самой сделки. Именно на этом уровне особенно важны аналитика, юридическая проработка и понимание регуляторных ограничений.
В Go Invest венчурные инвестиции рассматривают как часть сегмента private markets — сделок с активами вне публичного рынка, включая доли в непубличных компаниях. Компания сопровождает такие сделки на разных этапах: от отбора и анализа до оформления с учетом действующего российского регулирования.
Этот материал опубликован на платформе бизнес-сообщества Forbes Экспертиза
Что это и откуда пошло
Венчурные инвестиции (venture capital) — это вложения в компании, которые еще не торгуются на бирже и находятся на ранних стадиях. Инвестор берет на себя повышенный риск ради шанса заработать кратно больше, чем на публичном рынке.
Венчурный капитал как инструмент финансирования сформировался в США. Там он стал способом поддерживать высокорискованные научные и технологические проекты, которые не могли получить кредит в банке.
Зарубежная практика за десятилетия отточила механику венчура. Управляющие (general partners) фондов с горизонтом 7–10 лет отбирают проекты, а инвесторы (limited partners) предоставляют капитал. Финансирование проходит по стадиям: от pre-seed и seed (самые ранние стадии) до growth и pre-IPO (стадии роста и подготовки к IPO). Также индустрия разработала структуры защиты — предусмотренные условиями сделки механизмы, регулирующие распределение стоимости при выходе из актива и снижающие риски инвесторов, связанные с размыванием, ухудшением условий последующих раундов и ограничением их прав.
Ключевая особенность этого рынка в том, что основную часть доходности фонду обычно приносят несколько сверхуспешных проектов, а заметная доля портфеля может и вовсе обнулиться. Поэтому венчурные инвестиции требуют системного подхода к формированию портфеля. Он должен быть диверсифицирован по секторам и состоять из множества компаний.
Сектора и возможная прибыль
Венчурный рынок неоднороден. Основные сектора:
• Искусственный интеллект, машинное обучение и инфраструктура данных: модели, платформы, вычислительные мощности, а также практики и инструменты для разработки, внедрения и поддержки ML-решений, включая кибербезопасность в системах ИИ.
• Enterprise software и SaaS: B2B-продукты, которые помогают компаниям повышать операционную эффективность, ускорять процессы и снижать издержки.
• Финтех: платежные сервисы, антифрод-решения, инструменты комплаенса и кредитного скоринга.
• HealthTech и биотех: технологии для диагностики, цифровые медицинские платформы и новые терапевтические подходы.
• Робототехника и промышленные технологии: решения для автоматизации, сенсорные системы и промышленная аналитика.
• Климатические и энергетические технологии: накопители энергии, системы оптимизации энергопотребления и новые материалы.
• Web3 и криптоинфраструктура: биржи, кастодиальные сервисы и решения в сфере комплаенса.
По итогам 2025 года в венчуре особенно заметен перекос в сторону искусственного интеллекта, на такие компании пришлось более половины всех сделок. Одновременно значительно выросла доля крупных раундов инвестиций на сумму свыше $100 млн. Они составляют 65% от всех сделок и в основном приходятся на ИИ. В первом квартале 2026 года эта тенденция усилилась. «Мегараунды» составляют уже 85% от общего объема привлеченных средств.
В это же время в других секторах наблюдается меньшая активность. Например, в секторе ретейла последние три года наблюдается стагнация. Объем сделок практически не изменился с 2023 года, а относительно максимумов 2021 года он упал более чем в пять раз.
Потенциальная прибыль инвестора зависит не от сектора, а от комбинации факторов:
• Стадия и оценка. Как правило, чем раньше раунд, тем выше потенциальная доходность. Однако сейчас наблюдается асимметрия рисков: инвесторы стремятся вложиться в более крупные компании на поздних стадиях. Такие компании имеют отработанную бизнес-модель и реальные доходы, а более поздняя стадия позволяет ожидать скорого выхода на IPO или поглощения.
• Темпы роста бизнеса. Скорость увеличения клиентской базы, темпы роста годового повторяющегося дохода (ARR) и выручки.
• Качество команды и менеджмента. Результат венчурной сделки чаще определяют управленческие решения и скорость реализации, а не рыночная конъюнктура.
• Конкурентные преимущества. Уникальная технология или экосистема продуктов.
• Скорость выхода. Планы компании по выходу на IPO, высокая вероятность поглощения через M&A-сделку или наличие инвестиционного спроса для вторичной продажи.
ИИ и разворот ставок
Венчурный рынок столкнулся с перестройкой инвестиционной архитектуры после пиков 2020–2021 годов и затяжной коррекции 2022–2024 годов.
По данным PitchBook, в 2025 году 823 венчурных фонда привлекли $80 млрд, тогда как в 2022 году фондов было 4430, и собрали они около $412 млрд. Это говорит не только об охлаждении рынка, но и о его структурной трансформации. VC-платформы и компании специального назначения (SPV) стали доступнее частным инвесторам, а все больше сделок осуществляется через M&A.
Несмотря на это, рынок продолжает постепенно восстанавливаться. Согласно CB Insights, в 2025 году реализовано более 33 000 сделок общей стоимостью $470 млрд, около половины из которых пришлось на компании из сектора ИИ.
В первом квартале 2026 года на сектор искусственного интеллекта придется 80% от общего объема привлечения. В то же время количество сделок стабильно сокращается с 2022 года, но растет средний чек. Если в 2021–2023 годах в среднем за квартал проходило около 13 000 сделок, то в первом квартале 2026 года их число сократилось до 6600, а средний чек вырос с $12 млн до $43 млн.
Еще один фактор роста интереса к венчуру — разворот процентного цикла. После пика жесткости денежно-кредитной политики ставка ФРС уже снижена до 3,5–3,75% годовых. Инвесторы все активнее смотрят на инструменты роста, а не только на инструменты с фиксированным доходом. В таких условиях венчур снова становится актуальным.
Интерес российских инвесторов к венчуру поддерживается текущей валютной конъюнктурой. На фоне сильного рубля долларовые активы выглядят более доступными по цене, чем в периоды слабой российской валюты.
Сценарии входа
На ранних стадиях (pre-seed и seed) инвестор получает максимальный потенциал роста, но почти всегда действует в условиях минимальной прозрачности. Главный плюс входа на этой стадии — низкая оценка компании и шанс оказаться в проекте еще до того, как вокруг него сформируется рыночный ажиотаж. Именно так инвесторы попадают в бизнесы, которые позже становятся инфраструктурой целого рынка. Но за это приходится платить: вероятность неуспеха здесь максимальна, предсказуемость крайне низкая, горизонт инвестиций растягивается на годы, а доля раннего инвестора в последующих раундах почти неизбежно размывается.
Стадии роста (от Series A до Series C) выглядят как более сбалансированный сценарий. У компании к этому моменту, как правило, уже есть продукт, первые устойчивые метрики и понятная траектория масштабирования, поэтому риск для инвестора заметно ниже, чем на seed. В то же время вход в такой актив обходится дороже: оценка выше, а конкуренция за доступ обычно намного жестче.
Поздняя стадия и pre-IPO — это ставка не столько на взрывной рост, сколько на ликвидность и окно выхода. На этом этапе инвестору гораздо проще оценить бизнес-модель, а вероятность относительно близкого выхода через IPO, M&A или вторичную сделку становится выше. Но и потенциальная доходность здесь обычно скромнее. Значительная часть роста уже заложена в оценку, цена входа становится особенно чувствительной к уровню ставок, а ожидание ликвидности может затянуться на несколько лет без заметной переоценки актива.
Рыночный цикл в такой логике важен не меньше, чем стадия самой компании. Период высоких ставок и сжатия оценок чаще становится временем выжидания. Компании стараются избегать раундов по более низкой оценке, поскольку это воспринимается рынком как негативный сигнал. В итоге новых сделок становится меньше, прозрачность реального спроса снижается, а инвестор фактически делает ставку на то, что часть портфеля переживет спад и доживет до следующего цикла роста.
Когда ставки начинают снижаться, рынок быстро оживает: растут оценки, возвращается интерес к pre-IPO и IPO, появляется больше возможностей для вторичных сделок. Напротив, в период перегрева главной угрозой становится переплата за ожидания. Но именно такие моменты нередко оказываются лучшим временем для фиксации прибыли, потому что оценки близки к пиковым уровням, раунды проходят чаще, а спрос со стороны инвесторов заметно усиливается.
Примеры входа
Когда мы говорим о частных инвестициях на поздних стадиях, ключевой вопрос смещается с «Выстрелит ли гипотеза?» на «Как и когда инвестор сможет выйти?». Уже на входе в сделку мы оцениваем реалистичные сценарии ликвидности: вторичный рынок, M&A или потенциальное IPO.
Рассмотрим это на примере двух компаний из сектора инфраструктуры: Kraken и Groq. Венчурные сделки с их акциями были реализованы осенью 2025 года.
Kraken — вторая криптобиржа США после Coinbase. Летом 2025 года стали четко заметны признаки ее стратегии по глобальной экспансии. Компания получила лицензии в разных частях мира и купила стартапы для формирования экосистемы, чтобы стать глобальным конгломератом крипторынка.
В марте 2025 года Bloomberg сообщил, что Kraken планирует IPO, которое может состояться в 2026 году. Один из признаков подготовки — регулярная публикация финансовой отчетности, чтобы повысить прозрачность и соответствовать требованиям публичного рынка.
19 ноября 2025 года криптобиржа Kraken объявила о подаче предварительной регистрационной формы S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) в связи с планируемым IPO. Завершение lock-up-периода (периода блокировки) после первичного размещения может стать отличной точкой выхода из венчурной инвестиции.
Groq — частная американская компания, занимающаяся ускорением обучения ИИ. В течение 2025 года эксперты комментировали, что ключевым драйвером ее роста служит растущий спрос на ИИ-инфраструктуру и конкурентные преимущества Groq в скорости вычислений и энергоэффективности. Groq целенаправленно движется к цели в 10% рынка ИИ-чипов, что может усилить ее позиции перед потенциальным публичным размещением уже в 2027–2028 годах.
После этого 25 декабря 2025 года стало известно, что Nvidia купит технологию чипов-ускорителей для ИИ у Groq. Хотя финансовые детали сделки не раскрываются, это позитивная новость для венчурных инвесторов в компанию.
Риски и доходность
Инвестиции в венчурный рынок имеют большие риски, но вознаграждаются высокой потенциальной доходностью. Поэтому в этот сектор рекомендуется выделять относительно небольшую долю портфеля. Ключевая задача венчурного портфеля — не найти «второй Google», а создать систему, при которой статистика будет работать на инвестора.
Сегодня венчур получает поддержку сразу с нескольких сторон. Сильный рубль увеличивает привлекательность долларовых активов за счет более низкой цены входа. Снижение ставок возвращает интерес инвесторов к активам роста, и технологический сектор снова притягивает капитал. В таких условиях венчурные инвестиции логично рассматривать как часть долгосрочной стратегии.
В российской практике ключевое значение имеют качество отбора проекта и структура самой сделки. Именно на этом уровне особенно важны аналитика, юридическая проработка и понимание регуляторных ограничений.
В Go Invest венчурные инвестиции рассматривают как часть сегмента private markets — сделок с активами вне публичного рынка, включая доли в непубличных компаниях. Компания сопровождает такие сделки на разных этапах: от отбора и анализа до оформления с учетом действующего российского регулирования.